事件描述

集团推(tui)送(song)2024 年三月度数(shu)据：2024 年1-9 月，集团确保目(mu)标(biao)开业总薪(xin)水223.7五万亿，环(huan)比(bi)增速变(bian)(bian)(bian)换(huan)+1.80%；确保目(mu)标(biao)归(gui)母纯毛(mao)利总额(e)(e)14.64 万亿，环(huan)比(bi)增速变(bian)(bian)(bian)换(huan)-9.85%；扣非后归(gui)母纯毛(mao)利总额(e)(e)13.96 万亿，环(huan)比(bi)增速变(bian)(bian)(bian)换(huan)-13.67%；销售活(huo)动形式产(chan)生(sheng)了的支付现金(jin)数(shu)据流量净(jing)额(e)(e)48.11 万亿，环(huan)比(bi)增速变(bian)(bian)(bian)换(huan)-1.98%；主要每一股收获(huo)0.0660 元/股，环(huan)比(bi)增速变(bian)(bian)(bian)换(huan)-9.71%；加权均法均金(jin)融资(zi)产(chan)收获(huo)比(bi)率为3.12%，环(huan)比(bi)增速避免0.5 个同(tong)比(bi)增长。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

充(chong)分(fen)充(chong)分(fen)考虑工司确定海(hai)则滩煤新况及2026 年(nian)产能(neng)量(liang)目(mu)标值，且电能(neng)业(ye)务(wu)员流(liu)程纯利(li)息率(lv)增(zeng)强，估计工司2024-2026 年(nian)EPS 都(dou)为0.09\0.11\0.14 元，相对工司11 月5 日交易后价1.54 元，2024-2026 年(nian)PE 都(dou)为16.9\14.0\11.0 倍(bei)。工司努力“煤电为基、储热为翼”的快速产业(ye)布局定位，焦煤业(ye)务(wu)员流(liu)程高纯利(li)息率(lv)的传承(cheng)，电能(neng)领域赢(ying)利(li)改(gai)变，内生性与外加成长作(zuo)文数据同步(bu)促(cu)进(jin)，且工司注重(zhong)股(gu)东(dong)的恰当收获，积极态度实现回购工作(zuo)计划，以后分(fen)享“持股(gu)-A”进(jin)行投资定级。

风险提示

宏观新政经济(ji)性同比增速不似期(qi)望(wang)值(zhi)目标(biao)分险(xian)(xian)点(dian)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)分析(xi)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)；新疆煤炭价位(wei)超(chao)期(qi)望(wang)值(zhi)目标(biao)下行速度分险(xian)(xian)点(dian)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)分析(xi)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)服(fu)务(wu)业(ye)新政变(bian)化(hua)(hua)以至于信息扩张相应(ying)海则滩(tan)煤厂投(tou)运(yun)不似期(qi)望(wang)值(zhi)目标(biao)分险(xian)(xian)点(dian)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)分析(xi)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)；安会的生产分险(xian)(xian)点(dian)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)分析(xi)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)；电力设备价位(wei)分险(xian)(xian)点(dian)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)分析(xi)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)；香港国(guo)际重质原石(shi)油房价位(wei)价格(ge)波动以至于的化(hua)(hua)工贸易(yi)服(fu)务(wu)分险(xian)(xian)点(dian)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)分析(xi)控(kong)(kong)(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)等。