事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦(jiao)煤(mei)(mei)领域定价(jia)(jia)下(xia)滑，总(zong)部(bu)(bu)煤(mei)(mei)碳保(bao)险业(ye)(ye)务量(liang)23 年(nian)(nian)(nian)总(zong)营业(ye)(ye)额、净收入(ru)降(jiang)低，24 年(nian)(nian)(nian)可能恢复(fu)正常增长(zhang)率。2一年(nian)(nian)(nian)上(shang)6个(ge)(ge)月(yue)古(gu)交两幢60 万(wan)吨(dun)级左右矿井完(wan)全(quan)复(fu)厂，总(zong)部(bu)(bu)23 年(nian)(nian)(nian)长(zhang)期性(xing)煤(mei)(mei)碳商品销量(liang)1299 万(wan)吨(dun)级左右，较22 年(nian)(nian)(nian)盈亏+18%。23 年(nian)(nian)(nian)上(shang)6个(ge)(ge)月(yue)焦(jiao)煤(mei)(mei)定价(jia)(jia)高速下(xia)滑。总(zong)之下(xia)6个(ge)(ge)月(yue)在(zai)矿井安(an)全(quan)卫生死亡(wang)事(shi)故印象下(xia)定价(jia)(jia)上(shang)涨，但长(zhang)期性(xing)最新房价(jia)(jia)较22 年(nian)(nian)(nian)仍下(xia)滑约(yue)18%，总(zong)部(bu)(bu)煤(mei)(mei)碳保(bao)险业(ye)(ye)务量(liang)总(zong)营业(ye)(ye)额及(ji)净收入(ru)降(jiang)低。

1Q24 焦煤(mei)单价未来走势(shi)传(chuan)承，但环比(bi)(bi)-12%，企业(ye)三月度煤(mei)焦的(de)渠道总(zong)营业(ye)额及(ji)净(jing)收(shou)入仍环比(bi)(bi)下调。24 年(nian)估(gu)计焦煤(mei)需求长期保持趋紧(jin)电脑运行(xing)，企业(ye)年(nian)度煤(mei)焦的(de)渠道净(jing)收(shou)入可能还原扩大。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海(hai)则滩项(xiang)目(mu)(mu)有(you)序持(chi)续(xu)(xu)(xu)持(chi)续(xu)(xu)(xu)推进(jin)(jin)(jin)持(chi)续(xu)(xu)(xu)持(chi)续(xu)(xu)(xu)推进(jin)(jin)(jin)、储(chu)蓄(xu)能量项(xiang)目(mu)(mu)现已(yi)投建(jian)。装修(xiu)企业单位隶属湖北(bei)亿华海(hai)则滩媒矿项(xiang)目(mu)(mu)网站建(jian)设有(you)序持(chi)续(xu)(xu)(xu)持(chi)续(xu)(xu)(xu)推进(jin)(jin)(jin)持(chi)续(xu)(xu)(xu)持(chi)续(xu)(xu)(xu)推进(jin)(jin)(jin)，平均2026 年遵循(xun)出(chu)煤(mei)因素，2027 年达产妇在产后将(jiang)降幅度加强装修(xiu)企业焦(jiao)炭项(xiang)目(mu)(mu)面积(ji)和投资收益效果。储(chu)蓄(xu)能量方向，上中中游(you)3000 吨(dun)/年高纯五(wu)氧化物二钒选冶的加工线及(ji)中游(you)300MW 全(quan)钒液流(liu)电池充电储(chu)蓄(xu)能量装备加工产业基地均平均24 现已(yi)投建(jian)。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 年(nian)末(mo)以(yi)来焦(jiao)煤市面(mian) 价值涨(zhang)跌幅低(di)于集团装(zhuang)修(xiu)子公司此之前(qian)预想，集团装(zhuang)修(xiu)子公司上涨(zhang)了(le)全(quan)年(nian)度(du)焦(jiao)煤市面(mian) 价值预想，变(bian)动集团装(zhuang)修(xiu)子公司24-26 年(nian)归(gui)母纯利益(yi)精(jing)准预侧(ce)至27.71/30.27/32.85 上亿元(yuan)人(ren)(ren)民币（原24-25 年(nian)精(jing)准预侧(ce)为28.23/31.92 上亿元(yuan)人(ren)(ren)民币），24-26 年(nian)每一股净财产2.21/2.34/2.49 元(yuan)。对(dui)(dui)比可比集团装(zhuang)修(xiu)子公司，集团装(zhuang)修(xiu)子公司维系(xi)集团装(zhuang)修(xiu)子公司2024 年(nian)0.9 倍PB 相对(dui)(dui)评(ping)估的(de)价值，对(dui)(dui)照目的(de)价1.99 元(yuan)，维系(xi)“加持(chi)”评(ping)分。

风险提示

焦煤市场(chang)的(de)价浮动分险(xian)；发电厂助燃(ran)剂(ji)制造费增长分险(xian)；存储业务员深入(ru)推进(jin)敌不过(guo)预期想象分险(xian)。